第二章　財(cái)務(wù)報(bào)表分析

　　一、基本的財(cái)務(wù)比率

　?。ㄒ唬┳儸F(xiàn)能力比率

　　1、流動(dòng)比率

　　流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷資產(chǎn)負(fù)債

　　2、速動(dòng)比率

　　速動(dòng)比率＝（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）÷流動(dòng)負(fù)債

　　3、保守速動(dòng)比率＝（現(xiàn)金＋短期證券＋應(yīng)收票據(jù)＋應(yīng)收賬款凈額）÷流動(dòng)負(fù)債

　?。ǘ┵Y產(chǎn)管理比率

　　1、營(yíng)業(yè)周期

　　營(yíng)業(yè)周期＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

　　2、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

　　存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本÷平均存貨

　　存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360÷存貨周轉(zhuǎn)率

　　3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均應(yīng)收賬款

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

　　“銷售收入”數(shù)據(jù)來自利潤(rùn)表，是指扣除折扣和折讓后的銷售凈額。

　　4、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均流動(dòng)資產(chǎn)

　　5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均資產(chǎn)總額

　?。ㄈ┴?fù)債比率

　　1、資產(chǎn)負(fù)債率

　　資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100%

　　2、產(chǎn)權(quán)比率

　　產(chǎn)權(quán)比率＝（負(fù)債總額÷股東權(quán)益）×100%

　　3、有形凈值債務(wù)率

　　有形凈值債務(wù)率＝［負(fù)債總額÷（股東權(quán)益－無形資產(chǎn)凈值）］×100%

　　4、已獲利息倍數(shù)

　　已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用

　　長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率＝長(zhǎng)期負(fù)債÷（流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債）

　　5、影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素

　?。?）長(zhǎng)期租賃

　?。?）擔(dān)保責(zé)任

　?。?）或有項(xiàng)目

　　（四）盈利能力比率

　　1、銷售凈利率

　　銷售凈利率＝（凈利潤(rùn)÷銷售收入）×100%

　　2、銷售毛利率

　　銷售毛利率＝［（銷售收入－銷售成本）÷銷售收入］×100%

　　3、資產(chǎn)凈利率

　　資產(chǎn)凈利率＝（凈利潤(rùn)÷平均資產(chǎn)總額）×100%

　　4、凈資產(chǎn)收益率

　　凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤(rùn)÷平均凈資產(chǎn)×100%

　　二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用

　?。ㄒ唬┒艓拓?cái)務(wù)分析體系

　　1、權(quán)益乘數(shù)

　　權(quán)益乘數(shù)＝1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）

　　2、權(quán)益凈利率

　　權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

　?。戒N售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

　?。ǘ┥鲜泄矩?cái)務(wù)比率

　　1、每股收益

　　每股收益＝凈利潤(rùn)÷年末普通股份總數(shù)

　?。剑▋衾麧?rùn)－優(yōu)先股股利）÷（年度股份總數(shù)－年度末優(yōu)先股數(shù)）

　　2、市盈率

　　市盈率（倍數(shù)）＝普通股每股市價(jià)÷普通股每股收益

　　3、每股股利

　　每股股利＝股利總額÷年末普通股股份總數(shù)

　　4、股票獲利率

　　股票獲利率＝普通股每股股利÷普通股每股市價(jià)×100%

　　5、股利支付率

　　股利支付率＝（普通股每股股利÷普通股每股凈收益）×100%

　　6、股利保障倍數(shù)

　　股利保障倍數(shù)＝普通股每股凈收益÷普通股每股股利

　　＝1÷股利支付率

　　7、每股凈資產(chǎn)

　　每股凈資產(chǎn)＝年度末股東權(quán)益÷年度末普通股數(shù)

　　8、市凈率

　　市凈率（倍數(shù)）＝每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn)

　?。ㄈ┈F(xiàn)金流量分析

　　1、流動(dòng)性分析

　?。?）現(xiàn)金到期債務(wù)比

　　現(xiàn)金到期債務(wù)比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷本期到期的債務(wù)

　?。?）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比

　　現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷流動(dòng)負(fù)債

　?。?）現(xiàn)金債務(wù)總額比

　　現(xiàn)金債務(wù)總額比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷債務(wù)總額

　　2、獲取現(xiàn)金能力分析

　?。?）銷售現(xiàn)金比率

　　銷售現(xiàn)金比率＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷銷售額

　?。?）每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~

　　每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷普通股股數(shù)

　　（3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

　　全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷全部資產(chǎn)×100%

　　3、財(cái)務(wù)彈性分析

　?。?）現(xiàn)金滿足投資比率

　　現(xiàn)金滿足投資比率＝近5年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~之和÷近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和

　　（2）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)

　　現(xiàn)金股利保障倍數(shù)＝每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷每股現(xiàn)金股利

　　第三章　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃

　　一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟

　　1、銷售預(yù)測(cè)

　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)是銷售預(yù)測(cè)。

　　2、估計(jì)需要的資產(chǎn)

　　3、估計(jì)收入、費(fèi)用和保留盈余

　　4、估計(jì)所需融資

　　二、銷售百分比法

　　（一）根據(jù)銷售總額確定融資需求

　　1、確定銷售百分比

　　2、計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債

　　3、預(yù)計(jì)留存收益增加額

　　留存收益增加＝預(yù)計(jì)銷售額×計(jì)劃銷售凈利率×（1-股利率）

　　4、計(jì)算外部融資需求

　　外部融資需求＝預(yù)計(jì)總資產(chǎn)－預(yù)計(jì)總負(fù)債－預(yù)計(jì)股東權(quán)益

　　（二）根據(jù)銷售增加量確定融資需求

　　融資需求＝資產(chǎn)增加－負(fù)債自然增加－留存收益增加

　?。剑ㄙY產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額）－（負(fù)債銷售百分比×新增銷售額）－［計(jì)劃銷售凈利率×計(jì)劃銷售額×（1－股利支付率）］

　　三、外部融資銷售增長(zhǎng)比

　　外部融資銷售增長(zhǎng)比＝資產(chǎn)銷售百分比－負(fù)債銷售百分比－計(jì)劃銷售凈利率×［（1+增長(zhǎng)率）÷增長(zhǎng)率］×（1-股利支付率）

　　四、內(nèi)含增長(zhǎng)率

　　如果不能或不打算從外部融資，則只能靠?jī)?nèi)部積累，從而限制了銷售的增長(zhǎng)。此時(shí)的銷售增長(zhǎng)率，稱為“內(nèi)含增長(zhǎng)率”。

　　五、可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　概念：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。

　　其中：經(jīng)營(yíng)效率體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。

　　財(cái)務(wù)政策體現(xiàn)于資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率。

　　1、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率

　　＝

　?。?br/>
　　＝期初權(quán)益資本凈利率×本期收益留存率

　?。戒N售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)

　　2、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率＝

　　＝

　　3、可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的聯(lián)系：

　?。?）如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等。這種增長(zhǎng)狀態(tài)，可稱之為平衡增長(zhǎng)。

　?。?）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增長(zhǎng)，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率會(huì)超過上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　　（3）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值比上年下降，則實(shí)際銷售增長(zhǎng)就會(huì)低于本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　?。?）如果公式中的4項(xiàng)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，單純的銷售增長(zhǎng)無助于增加股東財(cái)富。

　　第四章　財(cái)務(wù)估價(jià)

　　一、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

　　（一）復(fù)利終值

　　s＝p×（1+i）n

　　其中：（1+i）n被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號(hào)用（，i，n）表示。

　?。ǘ?fù)利現(xiàn)值

　　p＝s×（1+i）

　　其中：（1+i）被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號(hào)用（，i，n）表示。

　?。ㄈ?fù)利息

　　i＝s－p

　　（四）名義利率與實(shí)際利率

　　i＝（1+）-1

　　式中：r－名義利率；

　　m－每年復(fù)利次數(shù)；

　　i－實(shí)際利率。

　?。ㄎ澹┢胀杲鸾K值和現(xiàn)值

　　1、普通年金終值

　　s=a×

　　式中是普通年金1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金終值，記作（,i,n）,稱為年金終值系數(shù)。

　　2、償債基金

　　a＝s×

　　式中是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（,i,n）。

　　3、普通年金現(xiàn)值

　　p＝a×

　　式中稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（,i,n）

　　4 、投資回收系數(shù)

　　a＝p×

　　式中是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為投資回收系數(shù)，記作（,i,n）。

　?。╊A(yù)付年金終值和現(xiàn)值

　　1、預(yù)付年金終值

　　s＝a×［-1］

　　式中的［-1］是預(yù)付年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作［（,i,n+1）-1］。

　　2、預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算

　　p＝a×［+1］

　　式中［+1］是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可記作［（，i，n-1）+1］。

　?。ㄆ撸┻f延年金

　　1、第一種方法：是把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。

　　p=a×(p/a,i,n)

　　p=p×(1+i)

　　0 1 2　 3　　 4　　 5　　 6　 　7　 100 100 100 100

　　第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出（m＋n）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期（m）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。

　　p＝a×（p/a，i，m+n）

　　p=a×（p/a，i，m）

　　p=p- p

　?。ò耍┯览m(xù)年金

　　p＝a×

　　二、債券估價(jià)

　?。ㄒ唬﹤纼r(jià)的基本模型

　　pv＝++………+

　　式中：pv－債券價(jià)值

　　i－每年的利息

　　m－到期的本金

　　i－貼現(xiàn)率

　　n－債券到期前的年數(shù)

　　（二）債券價(jià)值與利息支付頻率

　　1、純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付（f）的債券。

　　pv＝

　　2、平息債券：是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。

　　pv＝+

　　式中：m－年付利息次數(shù)；

　　n－到期時(shí)間的年數(shù)；

　　i－每年的必要報(bào)酬率；

　　m－面值或到期日支付額。

　　3、永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。

　　pv＝

　　（三）債券的收益率

　　購(gòu)進(jìn)價(jià)格＝每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

　　v＝i×（p/a，i，n）＋m×（p/s，i，n）

　　用試誤法求式中的i值即可。

　　i=i+×(i-i)

　　也可用簡(jiǎn)便算法求得近似結(jié)果：

　　i=×100%

　　式中：i－每年的利息

　　m－到期歸還的本金；

　　p－買價(jià)；

　　n－年數(shù)。

　　三、股票估價(jià)

　　（一）股票評(píng)價(jià)的基本模式

　　p＝

　　式中：d－t年的股利；股利多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個(gè)因素。

　　r-貼現(xiàn)率；

　　t--年份。

　?。ǘ┝愠砷L(zhǎng)股票的價(jià)值

　　p＝d÷r

　?。ㄈ┕潭ǔ砷L(zhǎng)股票的價(jià)值

　　p＝

　　式中：d＝d×（1+g）；d為今年的股利值；

　　g－股利增長(zhǎng)率。

　?。ㄋ模┓枪潭ǔ砷L(zhǎng)股票的價(jià)值

　　采用分段計(jì)算，確定股票的價(jià)值。

　?。ㄎ澹┕善钡氖找媛?br/>
　　r＝+g

　　式中：--股利收益率

　　g—股利增長(zhǎng)率，或稱為股價(jià)增長(zhǎng)率和資本利得收益率。

　　p－是股票市場(chǎng)形成的價(jià)格。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

　　（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

　　1、預(yù)期值

　　預(yù)期值（）＝

　　式中：p－第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；

　　k－第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率；

　　n－所有可能結(jié)果的數(shù)目。

　　2、離散程度（方差和標(biāo)準(zhǔn)差）

　　表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。

　?。?）方差

　　總體方差＝

　　樣本方差＝

　　（2）標(biāo)準(zhǔn)差

　　總體標(biāo)準(zhǔn)差＝

　　樣本標(biāo)準(zhǔn)差＝

　　總體，是指我們準(zhǔn)備加以測(cè)量的一個(gè)滿足指定條件的元素或個(gè)體的集合，也稱母體。

　　樣本，就是這種從總體中抽取部分個(gè)體的過程稱為“抽樣”，所抽得部分稱為“樣本”

　　式中：n表示樣本容量（個(gè)數(shù)），n-1稱為自由度。

　　在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中使用的樣本量都很大，沒有必要區(qū)分總體標(biāo)準(zhǔn)差和樣本標(biāo)準(zhǔn)差。

　　在已經(jīng)知道每個(gè)變量值出現(xiàn)概率的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差可以按下式計(jì)算：

　　標(biāo)準(zhǔn)差（）＝

　　變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度。其公式為：

　　變化系數(shù)＝＝

　?。ǘ┩顿Y組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

　　1、預(yù)期報(bào)酬率

　　r=

　　式中：r－是第j種證券的預(yù)期報(bào)酬率；

　　a－是第j種證券的在全部投資額中的比重；

　　m－是組合中的證券種類總數(shù)。

　　2、標(biāo)準(zhǔn)差

　?。?br/>
　　式中：m－組合內(nèi)證券種類總數(shù)；

　　a－第j種證券在投資總額中的比例；

　　a－第k種證券在投資總額中的比例；

　　－是第j種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差。

　　3、協(xié)方差的計(jì)算

　　＝r··

　　式中：r－是證券j和證券k報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)；

　　－是第j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；

　　－是第k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。

　　4、相關(guān)系數(shù)

　　相關(guān)系數(shù)（r）＝

　?。ㄈ┵Y本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量（貝他系數(shù)）

　　β＝＝＝r（）

　　式中：cov（k，k）－是第j種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的協(xié)方差；

　?。袌?chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差；

　?。趈種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；

　　r－第j種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的相關(guān)系數(shù)。

　　2、貝他系數(shù)的計(jì)算方法有兩種：

　　一種是：使用回歸直線法。

　　另一種是按照定義求β，其步驟是：

　　第一步求r (相關(guān)系數(shù))

　　相關(guān)系數(shù)（r）＝

　　第二步求標(biāo)準(zhǔn)差、

　　利用公式＝求出、

　　第三步求貝他系數(shù)

　　β＝r（）

　　3、投資組合的貝他系數(shù)

　　β＝

　　4、證券市場(chǎng)線

　　k=r+β(k－r)

　　式中：k－是第i個(gè)股票的要求收益率；

　　r－是無風(fēng)險(xiǎn)收益率；

　　k－是平均股票的要求收益率；

　　(k－r)－是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過無風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。

　　第五章　　投資管理

　　一、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理

　　投資人要求的收益率＝

　　＝債務(wù)比重×利率×（1-所得稅率）+所有者權(quán)益比重×權(quán)益成本

　　投資者要求的收益率即資本成本，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。

　　二、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法

　?。ㄒ唬﹥衄F(xiàn)值法

　　凈現(xiàn)值＝－

　　式中：n－投資涉及的年限；

　　i－第k年的現(xiàn)金流入量；

　　o－第k年的現(xiàn)金流出量；

　　i－預(yù)定的貼現(xiàn)率。

　?。ǘ┈F(xiàn)值指數(shù)法

　　現(xiàn)值指數(shù)＝÷

　　優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。

　?。ㄈ﹥?nèi)含報(bào)酬率法

　　內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要“逐步測(cè)試法”。再用內(nèi)插法來改善。

　　i=i+×(i-i)

　　（四）回收期法

　　回收期＝

　　主要用于測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性。

　?。ㄎ澹?huì)計(jì)收益率法

　　會(huì)計(jì)收益率＝×100%

　　三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)

　?。ㄒ唬┈F(xiàn)金流量的估計(jì)要注意以下四個(gè)問題：

　　1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本

　　2、不要忽視機(jī)會(huì)成本

　　3、要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響

　　4、對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響

　?。ǘ┕潭ㄙY產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

　　舉例：

　　繼續(xù)使用舊設(shè)備　　n＝6　　　　　　　200（殘值）

　　600　700　700　　700　　700　700　　700

　　更換新設(shè)備　　n＝10 　　　　 300(殘值)

　　2400　　400　　　400　　　　400　　　　400　　　400　　　400　　　400　　400　　400

　　1、不考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本

　　舊設(shè)備平均年成本＝

　　新設(shè)備平均年成本＝

　　2、考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本

　　有三種計(jì)算方法：

　?。?）計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。

　　舊設(shè)備平均年成本＝

　　新設(shè)備平均年成本＝

　?。?）由于各年已經(jīng)有相等的運(yùn)行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。

　　舊設(shè)備平均年成本＝+700－

　　新設(shè)備平均年成本＝+400－

　?。?）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運(yùn)行成本總計(jì)，求出每年的平均成本。

　　舊設(shè)備平均年成本＝+700+200×15%

　　新設(shè)備平均年成本＝+400＋300×15%

　　3、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命

　　uac＝÷（，i，n）

　　式中：uac－固定資產(chǎn)平均年成本

　　c－固定資產(chǎn)原值；

　　s－n年后固定資產(chǎn)余值；

　　c－第t年運(yùn)行成本；

　　n－預(yù)計(jì)使用年限；

　　i－投資最低報(bào)酬率；

　?。ㄈ┧枚惡驼叟f對(duì)現(xiàn)金流量的影響

　　稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法：

　　1、根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算

　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅

　　2、根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來計(jì)算

　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤(rùn)+折舊

　　3、根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算

　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝收入×（1-稅率）－付現(xiàn)成本×（1-稅率）+折舊×稅率

　　四、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置

　?。ㄒ唬┩顿Y項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置方法

　　1、調(diào)整現(xiàn)金流量法

　　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值＝

　　式中：a－是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在0～1之間。

　　2、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法

　　調(diào)整后凈現(xiàn)值＝

　　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報(bào)酬率。

　　項(xiàng)目要求的收益率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+項(xiàng)目的β×（市場(chǎng)平均報(bào)酬率－無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）

　?。ǘ┢髽I(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件

　　使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本為新項(xiàng)目籌資。

　　計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種方法：

　　1、實(shí)體現(xiàn)金流量法。即以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率。

　　凈現(xiàn)值＝－原始投資

　　2、股權(quán)現(xiàn)金流量法。即以股東為背景，確定項(xiàng)目對(duì)股權(quán)現(xiàn)金流量的影響，以股東要求的報(bào)酬率為折現(xiàn)率。

　　凈現(xiàn)值＝－股東投資

　?。ㄈ╉?xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)

　　項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)的方法是使用類比法。類比法是尋找一個(gè)經(jīng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的β值，這種方法也稱“替代公司法”。

　　調(diào)整時(shí)，先將含有資本結(jié)構(gòu)因素的轉(zhuǎn)換為不含負(fù)債的，然后再按照本公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為適用于本公司的。轉(zhuǎn)換公式如下：

　　1、在不考慮所得稅的情況下：

　　＝

　　2、在考慮所得稅的情況下：

　?。?br/>
　　根據(jù)可以計(jì)算出股東要求的收益率，作為股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。如果采用實(shí)體現(xiàn)金流量法，則還需要計(jì)算加權(quán)平均資本成本。

　　第六章　　流動(dòng)資金管理

　　一、現(xiàn)金和有價(jià)證券管理

　　企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿足交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。

　　確定最佳現(xiàn)金持有量的方法有以下幾種：

　?。ㄒ唬┏杀痉治瞿Ｊ?br/>
　　企業(yè)持有現(xiàn)金將會(huì)有三種成本：機(jī)會(huì)成本、管理成本和短缺成本。三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。

　?。ǘ┐尕浤Ｊ?br/>
　　利用公式：總成本＝機(jī)會(huì)成本+交易成本＝（c/2）×k+（t/c）×f

　　求得最佳現(xiàn)金持有量公式：

　　c＝

　　式中：t－一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量；

　　f－每次出售有價(jià)證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本；

　　k－持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，即有價(jià)證券的利率。

　?。ㄈ╇S機(jī)模式

　　現(xiàn)金返回線r＝+l

　　現(xiàn)金存量的上限h＝3r－2l

　　式中：b－每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本；

　　i－有價(jià)證券的日利息率；

　?。A(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。

　　二、應(yīng)收賬款管理

　　應(yīng)收賬款賒銷的效果好壞，依賴于企業(yè)的信用政策。信用政策包括：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。

　?。ㄒ唬┬庞闷陂g

　　確定恰當(dāng)?shù)男庞闷诘挠?jì)算步驟：

　　1、收益的增加

　　收益的增加＝銷售量的增加×單位邊際貢獻(xiàn)

　　2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加

　　應(yīng)收賬應(yīng)計(jì)利息＝應(yīng)收賬款占用資金×資本成本

　　應(yīng)收賬款占用資金＝應(yīng)收賬款平均余額×變動(dòng)成本率

　　應(yīng)收賬款平均余額＝日銷售額×平均收現(xiàn)期

　　3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加

　　4、改變信用期的稅前損益

　　改變信用期的稅前損益＝收益增加－成本費(fèi)用增加

　　（二）信用標(biāo)準(zhǔn)

　　評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)以“五c”系統(tǒng)來進(jìn)行。

　　1、品質(zhì)：指信譽(yù)。

　　2、能力：償債能力。

　　3、資本：財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。

　　4、抵押：能被用作抵押的資產(chǎn)。

　　5、條件：經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

　?。ㄈ┈F(xiàn)金折扣政策

　　確定恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計(jì)算步驟：

　　1、收益的增加

　　收益的增加＝銷售量的增加×單位邊際貢獻(xiàn)

　　2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加

　　提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計(jì)利息＝

　　+

　　3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加

　　4、估計(jì)現(xiàn)金折扣成本的變化

　　現(xiàn)金折扣成本增加＝新的銷售水平×新的現(xiàn)金折扣率

　　×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例－舊的銷售水平

　　×舊的現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例

　　5、提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益

　　稅前損益＝收益增加－成本費(fèi)用增加

　　三、存貨管理

　　（一）儲(chǔ)備存貨的成本

　　1、取得成本

　　（1）訂貨成本

　?。?）購(gòu)置成本

　　2、儲(chǔ)存成本

　　3、缺貨成本

　?。ǘ┙?jīng)濟(jì)訂貨量基本模型

　　1、　經(jīng)濟(jì)訂貨量＝

　　式中：k－每次訂貨的變動(dòng)成本

　　d－存貨年需要量；

　　k－儲(chǔ)存單位變動(dòng)成本

　　2、　每年最佳訂貨次數(shù)n＝

　　3、　與批量有關(guān)的存貨總成本tc＝

　　4、　最佳訂貨周期t＝

　　5、　經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金i＝×u

　　式中：u－存貨單價(jià)。

　?。ㄈ┯嗀浱崆捌?br/>
　　再訂貨點(diǎn)r＝l·d

　　式中：l－交貨時(shí)間；

　　d－每日平均需用量。

　　（四）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用

　　1、　經(jīng)濟(jì)訂貨量＝

　　式中：p－每日送貨量；

　　d－存貨每日耗用量。

　　2、　與批量有關(guān)的存貨總成本tc＝

　?。ㄎ澹┍ｋU(xiǎn)儲(chǔ)備

　　1、　再訂貨點(diǎn)r＝交貨時(shí)間×平均日需求+保險(xiǎn)儲(chǔ)備

　　2、　存貨總成本tc＝缺貨成本＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本

　?。絢·s·n+b·k

　　式中：k－單位缺貨成本；

　　s－一次訂貨缺貨量；

　　n－年訂貨次數(shù)；

　　b－保險(xiǎn)儲(chǔ)備量；

　　k－單位存貨成本。

　　第七章　籌資管理

　　一、債券的發(fā)行價(jià)格

　　債券發(fā)行價(jià)格＝＋

　　式中：t－付息期數(shù)；

　　n－債券期限。

　　二、應(yīng)付賬款的成本

　　放棄現(xiàn)金折扣成本＝×

　　三、短期借款的信用條件

　　1、信貸限額

　　是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。

　　2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定

　　是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。

　　3、補(bǔ)償性余額

　　是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。

　　實(shí)際利率＝×100%

　　四、短期借款的支付方法

　　1、收款法：是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。

　　2、貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分。

　　實(shí)際利率＝×100%

　　3、加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。

　　實(shí)際利率＝×100%

　　第八章　股利分配

　　一、股票股利

　　發(fā)放股票股利后的每股收益＝

　　發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)＝

　　式中：e－發(fā)放股票股利前的每股收益；

　　d－股票股利發(fā)放率；

　　m－股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)。

　　第九章　資本成本和資本結(jié)構(gòu)

　　一、債務(wù)成本

　　（一）簡(jiǎn)單債務(wù)的稅前成本

　　p＝求使該式成立的k（債務(wù)成本）

　　式中：p－債券發(fā)行價(jià)格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；

　　p－本金的償還金額和時(shí)間；

　　i－債務(wù)的約定利息；

　　k－債務(wù)成本；

　　n－債務(wù)的期限，通常以年表示。

　?。ǘ┖惺掷m(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本

　　p（1-f）＝求使該式成立的k（債務(wù)成本）

　　式中：f－發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價(jià)格的百分比。

　?。ㄈ┖惺掷m(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本

　　1、簡(jiǎn)便算法

　　稅后債務(wù)成本k＝k×（1－t）

　　式中：t－所得稅稅率。

　　這種算法是不準(zhǔn)確的。只有在平價(jià)發(fā)行、無手續(xù)的情況下，簡(jiǎn)便算法才是成立的。

　　2、更正式的算法

　　p（1-f）＝求使該式成立的k（債務(wù)成本）

　　二、留存收益成本

　?。ㄒ唬┕衫鲩L(zhǎng)模型法

　　k＝+g

　　式中：k－留存收益成本；

　　d－預(yù)期年股利額；

　　p－普通股市價(jià)；

　　g－普通股利年增長(zhǎng)率。

　?。ǘ┵Y本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　k＝r＝r+β（r－r）

　　式中：r－無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；

　　r－平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率；

　　β－股票的貝他系數(shù)。

　?。ㄈ╋L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

　　k＝k+rp

　　式中：k－債務(wù)成本；

　　rp－股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　三、普通股成本

　　k＝+g

　　式中：d－預(yù)期年股利額；

　　p－普通股市價(jià)；

　　g－普通股利年增長(zhǎng)率。

　　四、加權(quán)平均資本成本

　　k＝

　　式中：k－加權(quán)平均資本成本；

　　k－第j種個(gè)別資本成本；

　　w－第j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。

　　五、財(cái)務(wù)杠桿

　?。ㄒ唬┙?jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)

　　dol===

　　式中：ebit－息前稅前盈余變動(dòng)額；

　　ebit－變動(dòng)前息前稅前盈余；

　　q－銷售變動(dòng)量；

　　q－變動(dòng)前銷售量；

　　p－產(chǎn)品單位銷售價(jià)格；

　　v－產(chǎn)品單位變動(dòng)成本；

　　f－總固定成本；

　　s－銷售額；

　　vc－變動(dòng)成本總額。

　　（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

　　dfl＝＝

　　式中：eps－普通股每股收益變動(dòng)額；

　　eps－變動(dòng)前的普通股每股收益；

　　i－債務(wù)利息。

　?。ㄈ┛偢軛U系數(shù)

　　dtl＝dol×dfl＝＝

　　六、資本結(jié)構(gòu)

　?。ㄒ唬┤谫Y的每股收益分析

　　每股收益分析是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的，所謂每股收益的無差別點(diǎn)，是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。

　　每股收益eps＝＝

　　式中：s－銷售額；

　　vc－變動(dòng)成本；

　　f－固定成本；

　　i－債務(wù)利息；

　　t－所得稅稅率；

　　n－流通在外的普通股股數(shù)；

　　ebit－息前稅前盈余。

　?。ǘ┳罴奄Y本結(jié)構(gòu)

　　企業(yè)的市場(chǎng)總價(jià)值v＝股票總價(jià)值s+債券價(jià)值b

　　股票的市場(chǎng)價(jià)值s＝

　　式中：k－權(quán)益資本成本。k＝r＝r+β（r－r）

　　加權(quán)平均資本成本k＝稅前債務(wù)資本成本×債務(wù)額占總資本比重×（1-所得稅稅率）＋權(quán)益資本成本×股票額占總資本比重

　?。絢×（）（1-t）+k×（）

　　式中：k－稅前的債務(wù)資本成本。

　　第十章　企業(yè)價(jià)值評(píng)估

　　一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

　?。ㄒ唬┈F(xiàn)金流量模型的種類

　　任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來估價(jià)，其價(jià)值都是以下三個(gè)變量的函數(shù)：

　　價(jià)值＝

　　1、現(xiàn)金流量

　　在價(jià)值評(píng)估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種：

　?。?）股利現(xiàn)金流量模型

　　股權(quán)價(jià)值＝

　　股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量。

　?。?）股權(quán)現(xiàn)金流量模型

　　股權(quán)價(jià)值＝

　　股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分。

　　如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個(gè)模型相同。

　　（3）實(shí)體現(xiàn)金流量模型

　　實(shí)體價(jià)值＝

　　股權(quán)價(jià)值＝實(shí)體價(jià)值－債務(wù)價(jià)值

　　債務(wù)價(jià)值＝

　　實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。

　　企業(yè)總價(jià)值＝營(yíng)業(yè)價(jià)值+非營(yíng)業(yè)價(jià)值

　　＝自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值+非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值

　　2、資本成本

　　股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體的加權(quán)平均冷酷成本來折現(xiàn)。

　　3、現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)

　　大部分估價(jià)將預(yù)測(cè)的時(shí)間分為兩個(gè)階段。第一階段是有限的、明確的預(yù)測(cè)期，稱為“詳細(xì)預(yù)測(cè)期”，或稱為“預(yù)測(cè)期”。第二階段是預(yù)測(cè)期以后的無限時(shí)期，稱為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”。

　　企業(yè)價(jià)值＝預(yù)測(cè)期價(jià)值+后續(xù)期價(jià)值

　?。ǘ┈F(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計(jì)

　　1、預(yù)測(cè)銷售收入

　　銷售收入取決于銷售數(shù)量和銷售價(jià)格兩個(gè)因素。

　　2、確定預(yù)測(cè)期間

　?。?）預(yù)測(cè)的基期

　　基期是指作為預(yù)測(cè)基礎(chǔ)的時(shí)期，它通常是預(yù)測(cè)工作的上一個(gè)年度。

　　確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，未來也不會(huì)發(fā)生重要的變化，則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來的情況。

　?。?）詳細(xì)預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分

　　詳細(xì)預(yù)測(cè)期通常為5～7年，如果有疑問還應(yīng)當(dāng)延長(zhǎng)，但很少超過10年。企業(yè)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定時(shí)期有多長(zhǎng)，預(yù)測(cè)期就應(yīng)當(dāng)有多長(zhǎng)。

　　3、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表

　?。?）預(yù)計(jì)成本、費(fèi)用和支出

　　根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入和成本費(fèi)用銷售百分比，可以估計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用以及折舊費(fèi)。

　?。?）預(yù)計(jì)需要的營(yíng)業(yè)資產(chǎn)

　　營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)＝流動(dòng)資產(chǎn)－無息流動(dòng)負(fù)債

　　營(yíng)業(yè)資產(chǎn)＝營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)+營(yíng)業(yè)固定資產(chǎn)凈值+營(yíng)業(yè)其他長(zhǎng)期資產(chǎn)

　　-無息長(zhǎng)期負(fù)債

　?。?）預(yù)計(jì)所需的融資

　　如何籌集資金取決于企業(yè)的籌資政策，根據(jù)籌資政策我們可以利用前面學(xué)過的知識(shí)計(jì)算出來。

　?。?）預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用＝短期借款×短期利率+長(zhǎng)期借款×長(zhǎng)期利率

　?。?）預(yù)計(jì)股利和年末未分配利潤(rùn)

　　利潤(rùn)總額＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本-營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用-折舊費(fèi)-財(cái)務(wù)費(fèi)用

　　凈利＝利潤(rùn)總額－所得稅

　　股利＝本年凈利－內(nèi)部籌資

　　年末未分配利潤(rùn)＝年初未分配利潤(rùn)+本年凈利潤(rùn)-股利

　　年末股東權(quán)益＝股本+年末未分配利潤(rùn)

　　有息負(fù)債及股東權(quán)益＝有息負(fù)債+股東權(quán)益

　　4、預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量

　　在忽略非營(yíng)業(yè)損益、非營(yíng)業(yè)資產(chǎn)和非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的情況下，企業(yè)的營(yíng)業(yè)價(jià)值等于企業(yè)總價(jià)值，營(yíng)業(yè)資產(chǎn)等于投資資產(chǎn)，自由現(xiàn)金流量等于實(shí)體現(xiàn)金流量。

　　實(shí)體現(xiàn)金流量有兩種衡量方法：

　　一種方法是以息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，扣除各種必要的支出后計(jì)算得出。

　　實(shí)體現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出

　　＝（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量-營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加）-資本支出

　?。剑ㄏ⑶岸惡鬆I(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊與攤銷）-營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加

　　-資本支出

　?。较⒍惽盃I(yíng)業(yè)利潤(rùn)×（1-所得稅稅率）+折舊與攤銷

　　-營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加-資本支出

　　另一種方法是加總?cè)客顿Y人的現(xiàn)金流量：

　　實(shí)體現(xiàn)金流量＝普通股權(quán)現(xiàn)金流量+債權(quán)人現(xiàn)金流量+優(yōu)先股現(xiàn)金流量

　?。?）息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

　　息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入－主勞務(wù)務(wù)成本＋其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)

　?。瓲I(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用－折舊

　?。?）息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

　　息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＝息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅

　　計(jì)算息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅有兩種方法：

　?、牌骄惵史?br/>
　　息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅＝息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)×平均所得稅稅率

　?、扑枚愓{(diào)整法

　　息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅＝所得稅額＋利息支出抵稅

　　（3）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量

　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋折舊與攤銷

　?。?）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量－營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加

　?。?）實(shí)體現(xiàn)金流量

　　實(shí)體現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量－資本支出

　?。较⑶岸惡鬆I(yíng)業(yè)利潤(rùn)－凈投資

　　總投資＝營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加＋資本支出

　　凈投資＝總投資－折舊與攤銷

　?。綘I(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加＋資本支出－折舊與攤銷

　　＝本期有息負(fù)債增加＋本期所有者權(quán)益增加

　?。?）股權(quán)現(xiàn)金流量

　　股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量

　　＝實(shí)體現(xiàn)金流量－稅后利息支出－償還債務(wù)本金＋新借債務(wù)

　?。綄?shí)體現(xiàn)金流量－稅后利息支出+債務(wù)凈增加

　　股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量

　　＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋折舊與攤銷－營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加

　?。Y本支出－稅后利息費(fèi)用＋債務(wù)凈增加

　?。剑ɡ麧?rùn)總額＋利息費(fèi)用）×（1－稅率）－凈投資

　?。惡罄①M(fèi)用＋債務(wù)凈增加

　?。剑ǘ惡罄麧?rùn)＋稅后利息費(fèi)用）－凈投資－稅后利息費(fèi)用

　?。珎鶆?wù)凈增加

　　＝稅后利潤(rùn)－（凈投資－債務(wù)凈增加）

　?。蕉惡罄麧?rùn)－（1－負(fù)債率）×凈投資

　?。蕉惡罄麧?rùn)－（1－負(fù)債率）×（資本支出－折舊與攤銷）

　?。?－負(fù)債率）×營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加

　?。?）現(xiàn)金流量的平衡關(guān)系

　　實(shí)體現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量

　　實(shí)體現(xiàn)金流量＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－凈投資

　　融資現(xiàn)金流量＝債權(quán)人現(xiàn)金流量＋股權(quán)現(xiàn)金流量

　　5、后續(xù)期現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率的估計(jì)

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)的永續(xù)增長(zhǎng)模型：

　　后續(xù)期價(jià)值＝

　　在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷售收入的增長(zhǎng)率相同，因此，可以根據(jù)銷售增長(zhǎng)率估計(jì)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率。

　　6、企業(yè)價(jià)值的計(jì)算

　　（1）實(shí)體現(xiàn)金流量模型

　　后續(xù)期終值＝

　　后續(xù)期現(xiàn)值＝后續(xù)期終值×折現(xiàn)系數(shù)

　　企業(yè)實(shí)體價(jià)值＝預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)值

　　股權(quán)價(jià)值＝實(shí)體價(jià)值－債務(wù)價(jià)值

　　估計(jì)債務(wù)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡(jiǎn)單的方法是賬面價(jià)值法。

　?。?）股權(quán)現(xiàn)金流量模型

　　實(shí)體價(jià)值＝股權(quán)價(jià)值＋債務(wù)價(jià)值

　　（三）現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用

　　1、股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用

　　（1）永續(xù)增長(zhǎng)模型

　　股權(quán)價(jià)值＝

　　永續(xù)增長(zhǎng)模型的特例是永續(xù)增長(zhǎng)率等于零，即零增長(zhǎng)模型。

　　股權(quán)價(jià)值＝

　?。?）兩階段增長(zhǎng)模型

　　股權(quán)價(jià)值＝預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值

　?。?

　　（3）三階段增長(zhǎng)模型

　　股權(quán)價(jià)值＝增長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值

　?。?

　　+

　　二、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法

　?。ㄒ唬┙?jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型的原理

　　1、經(jīng)濟(jì)收入

　　本期收入＝期末財(cái)產(chǎn)－期初財(cái)產(chǎn)

　　2、經(jīng)濟(jì)成本

　　經(jīng)濟(jì)成本不僅包括會(huì)計(jì)上實(shí)際支付的成本，而且還包括機(jī)會(huì)成本。

　　3、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)

　?。?）計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的一種最簡(jiǎn)單的辦法

　　經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－全部資本費(fèi)用

　?。?）計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的另一種辦法是用投資資本回報(bào)率與資本成本之差，乘以投資資本。

　　經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝期初投資資本×（期初投資資本回報(bào)率－加權(quán)平均資本成本）

　　4、價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型

　　企業(yè)價(jià)值＝期初投資資本＋經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值

　　公式中的期初投資資本是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中投入的現(xiàn)金：

　　全部投資資本＝所有者權(quán)益＋有息債務(wù)

　?。剑鲃?dòng)資產(chǎn)－無息流動(dòng)負(fù)債）＋（長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值－無息長(zhǎng)期負(fù)債）

　?。ǘ┙?jīng)濟(jì)利潤(rùn)估價(jià)模型的應(yīng)用

　　1、預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的計(jì)算

　　經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝（期初投資資本回報(bào)率－加權(quán)平均資本成本）×期初投資資本

　?。较⑶岸惡鬆I(yíng)業(yè)利潤(rùn)－期初投資資本×加權(quán)平均資本成本

　　2、后續(xù)期價(jià)值的計(jì)算

　　后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)終值＝后續(xù)期第一年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)/（資本成本－增長(zhǎng)率）

　　后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值＝后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)終值×折現(xiàn)系數(shù)

　　3、期初投資資本的計(jì)算

　　期初投資資本是指評(píng)估基準(zhǔn)時(shí)間的企業(yè)價(jià)值。估計(jì)期初投資資本價(jià)值時(shí)，可供選擇的方案有三個(gè)：賬面價(jià)值、重置價(jià)值或可變現(xiàn)價(jià)值。采用賬面價(jià)值符合經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的概念。

　　4、企業(yè)總價(jià)值的計(jì)算

　　企業(yè)總價(jià)值＝期初投資資本+預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值+后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值

　　三、相對(duì)價(jià)值法

　　（一）相對(duì)價(jià)值模型的原理

　　相對(duì)價(jià)值模型分為兩類，一類是以股權(quán)市價(jià)為基礎(chǔ)的模型，包括股權(quán)市價(jià)/凈利、股權(quán)市價(jià)/凈資產(chǎn)、股權(quán)市價(jià)/銷售額等比率模型。

　　另一類是以企業(yè)實(shí)體價(jià)值為基礎(chǔ)的模型，包括實(shí)體價(jià)值/息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、實(shí)體價(jià)值/實(shí)體現(xiàn)金流量、實(shí)體價(jià)值/投資資本、實(shí)體價(jià)值/銷售額。下面介紹三種常用的股權(quán)市價(jià)比率模型。

　　1、市價(jià)/凈利比率模型

　?。?）基本模型

　　市盈率＝市價(jià)/凈利＝每股市價(jià)/每股凈利

　　目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)的每股凈利

　?。?）模型原理

　　處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價(jià)值為

　　股權(quán)價(jià)值＝

　　本期市盈率＝

　　內(nèi)在市盈率＝

　　從上式可以看出，市盈率的驅(qū)動(dòng)因素是企業(yè)的增長(zhǎng)潛力、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)資本成本）。

　?。?）模型的適用性

　　市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。

　　如果收益是負(fù)債，市盈率就失去了意義。

　　2、市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型

　?。?）基本模型

　　市凈率＝市價(jià)/凈資產(chǎn)

　　股權(quán)價(jià)值＝可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)

　　（2）市凈率的驅(qū)動(dòng)因素

　　本期市凈率＝

　　驅(qū)動(dòng)市凈率的因素有權(quán)益報(bào)酬率、股利支付率、增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)。其中權(quán)益報(bào)酬率是關(guān)鍵因素。

　?。?）模型的適用性

　　主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。

　　企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值時(shí)，市凈率沒有意義，無法用于比較。

　　3、市價(jià)/收入比率模型

　?。?）基本模型

　　收入乘數(shù)＝股權(quán)市價(jià)/銷售收入＝每股市價(jià)/每股銷售收入

　　目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值＝可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目標(biāo)企業(yè)的銷售收入

　　（2）基本原理

　　將股利折現(xiàn)模型的兩邊同時(shí)除以每股銷售收入，則可以得出收入乘數(shù)：

　　本期收入乘數(shù)＝

　　收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素是銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率和股權(quán)成本。

　?。?）模型的適用性

　　主要適用于銷售成本率較低的報(bào)務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。

　　局限性：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。

　　（二）相對(duì)價(jià)值模型的應(yīng)用

　　1、可比企業(yè)的選擇

　　通常的做法是選擇一組同業(yè)的上市企業(yè)，計(jì)算出它們的平均市價(jià)比率，作為估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的乘數(shù)。

　　2、修正的市價(jià)比率

　?。?）修正市盈率

　　在影響市盈率的驅(qū)動(dòng)因素中，關(guān)鍵變量是增長(zhǎng)率。增長(zhǎng)率的差異是市盈率差異的主要驅(qū)動(dòng)因素。

　　修正市盈率＝實(shí)際市盈率/（預(yù)期增長(zhǎng)率×100）

　　有兩種評(píng)估方法：

　　a、修正平均市盈率法

　　修正平均市盈率＝可比企業(yè)平均市盈率/（平均預(yù)期增長(zhǎng)率×100）

　　企業(yè)每股價(jià)值＝修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈利

　　b、股價(jià)平均法

　　目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝可比企業(yè)修正市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100

　　×目標(biāo)企業(yè)每股凈利

　?。?）修正市凈率

　　修正的市凈率＝實(shí)際市凈率/（股東權(quán)益凈利率×100）

　　目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝修正平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益凈利率×100

　　×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)

　　（3）修正收入乘數(shù)

　　修正收入乘數(shù)＝實(shí)際收入乘數(shù)/銷售凈利率

　　目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝修正平均收入乘數(shù)×目標(biāo)企業(yè)銷售凈利率×100

　　×目標(biāo)企業(yè)每股收入

　　第十一章　　成本計(jì)算

　　一、生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分配

　　（一）材料費(fèi)用的歸集和分配

　　分配率＝

　　某種產(chǎn)品應(yīng)分配的材料數(shù)量（費(fèi)用）＝ 該種產(chǎn)品的材料定額消耗量（或定額成本）×分配率

　?。ǘ┤斯べM(fèi)用的歸集和分配

　　分配率＝

　　某種產(chǎn)品應(yīng)分配的工資費(fèi)用＝該種產(chǎn)品實(shí)用工時(shí)×分配率

　　（三）制造費(fèi)用的歸集和分配

　　制造費(fèi)用分配率＝

　　某產(chǎn)品應(yīng)負(fù)擔(dān)的制造費(fèi)用＝該種產(chǎn)品實(shí)用工時(shí)數(shù)×分配率

　?。ㄋ模┹o助生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分配

　　輔助生產(chǎn)的單位成本＝　　式中：輔助生產(chǎn)的產(chǎn)品或勞務(wù)總量中不包括對(duì)輔助生產(chǎn)各車間提供的產(chǎn)品或勞務(wù)量。

　　各受益車間、產(chǎn)品或各部門應(yīng)分配的費(fèi)用＝ 輔助生產(chǎn)的單位成本×該車間、產(chǎn)品或部門的耗用量

　　二、完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品的成本分配方法

　　常用方法有以下六種：

　　1、不計(jì)算在產(chǎn)品成本（即在產(chǎn)品成本為零）

　　2、在產(chǎn)品成本按年初數(shù)固定計(jì)算

　　3、在產(chǎn)品成本按其所耗用的原材料費(fèi)用計(jì)算

　　4、約當(dāng)量法

　　在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量＝在產(chǎn)品數(shù)量×完工程度

　　單位成本＝

　　產(chǎn)成品成本＝單位成本×產(chǎn)成品產(chǎn)量

　　月末在產(chǎn)品成本＝單位成本×月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量

　　5、在產(chǎn)品按定額成本計(jì)算

　　月末在產(chǎn)品成本＝月末在產(chǎn)品數(shù)量×在產(chǎn)品定額單位成本

　　產(chǎn)成品總成本＝（月初在產(chǎn)品成本+本月發(fā)生費(fèi)用）－月末在產(chǎn)品成本

　　產(chǎn)成品單位成本＝

　　6、按定額比例分配完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品成本的方法（定額比例法）

　　材料費(fèi)用分配率＝

　　完工產(chǎn)品應(yīng)分配的材料成本＝完工產(chǎn)品定額材料成本×材料費(fèi)用分配率

　　月末在產(chǎn)品應(yīng)分配的材料成本＝月末在產(chǎn)品定額材料成本×材料費(fèi)用分配率

　　工資（費(fèi)用）分配率＝

　　完工產(chǎn)品應(yīng)分配的工資（費(fèi)用）＝完工產(chǎn)品定額工時(shí)×工資（費(fèi)用）分配率

　　月末在產(chǎn)品應(yīng)分配的工資（費(fèi)用）＝月末在產(chǎn)品定額工時(shí)×工資（費(fèi)用）分配率

　　三、聯(lián)產(chǎn)品和副產(chǎn)品的成本分配

　　（一）售價(jià)法

　　在售價(jià)法下，聯(lián)合成本是以分離點(diǎn)上每種產(chǎn)品的銷售價(jià)格為比例進(jìn)行分配的。

　?。ǘ?shí)物數(shù)量法

　　單位數(shù)量（或重量）成本＝

　　四、成本計(jì)算的基本方法

　?。ㄒ唬┢贩N法

　　（二）分批法

　?。ㄈ┓植椒?br/>
　　1、逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法

　　這種方法適用于大量大批連續(xù)式復(fù)雜生產(chǎn)的企業(yè)。這種企業(yè)，有的不僅將產(chǎn)成品作為商品銷售，而且生產(chǎn)步驟所產(chǎn)半成品也經(jīng)常作為商品對(duì)外銷售。

　　按照成本在下一步驟成本計(jì)算單中的反映方式，還可以分為綜合結(jié)轉(zhuǎn)和分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)兩種方法。

　　2、平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法

　　是指在計(jì)算名成本時(shí)，不計(jì)算各步驟所產(chǎn)半成品成本，也不計(jì)算各步驟所耗用上一步驟的半成品，而只計(jì)算預(yù)防性生的各項(xiàng)其他費(fèi)用，以及這些費(fèi)用中應(yīng)計(jì)入產(chǎn)成品成本的份額，將相同產(chǎn)品的各步驟成本明細(xì)賬中的這些份額平行結(jié)轉(zhuǎn)、匯總，即可計(jì)算出該種產(chǎn)品的產(chǎn)成品成本。

　　第十二章　　成本－數(shù)量－利潤(rùn)分析

　　一、損益方程式

　　（一）基本的損益方程式

　　利潤(rùn)＝銷售收入－總成本

　?。絾蝺r(jià)×銷量－單位變動(dòng)成本×銷量－固定成本

　?。ǘp益方程式的變換形式

　　1、計(jì)算銷量的方程式

　　銷量＝

　　2、計(jì)算單價(jià)的方程式

　　單價(jià)＝+單位變動(dòng)成本

　　3、計(jì)算單位變動(dòng)成本的方程式

　　單位變動(dòng)成本＝單價(jià)－

　　4、計(jì)算固定成本的方程式

　　固定成本＝單價(jià)×銷量－單位變動(dòng)成本×銷量－利潤(rùn)

　?。ㄈ┌陂g成本的損益方程式

　　稅前利潤(rùn)＝銷售收入－（變動(dòng)銷售成本+固定銷售成本）－（變動(dòng)銷售和管理費(fèi)+固定銷售和管理費(fèi)）

　　＝單價(jià)×銷量－（單位變動(dòng)產(chǎn)品成本+單位變動(dòng)銷售和管理費(fèi)）×銷量－（固定產(chǎn)品成本+固定銷售和管理費(fèi)）

　　(四)計(jì)算稅后利潤(rùn)的損益方程式

　　稅后利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額－所得稅

　?。嚼麧?rùn)總額－利潤(rùn)總額×所得稅稅率

　　＝利潤(rùn)總額×（1－所得稅稅率）

　?。剑▎蝺r(jià)×銷量－單位變動(dòng)成本×銷量－固定成本）×（1－所得稅稅率）

　　銷量＝

　　二、邊際貢獻(xiàn)方程式

　?。ㄒ唬┻呺H貢獻(xiàn)

　　邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入－變動(dòng)成