華夏基金蔡向陽

• 華夏基金董事總經(jīng)理，華夏回報、華夏常陽等基金經(jīng)理

• 2007年10月加入華夏基金管理有限公司，曾任研究員、基金經(jīng)理助理、投資經(jīng)理，證券從業(yè)14年，自2014年開始擔任基金經(jīng)理。

• 堅守價值投資理念，看好壁壘型以及優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)型資產(chǎn)

問：市場波動較大，在持倉上有調(diào)整嗎？

我目前持倉沒有變化，對于當前的持倉仍然持續(xù)看好，長期來看沒有問題。之前一個公司如果大家給的估值很高的話，那一定是大家對它未來增長的確定性與持續(xù)性都有很深刻的理解，然后大家一起把未來的收益率兌現(xiàn)到了短期，在短期實現(xiàn)了很高的股價上漲。那么如何來消化它？就需要用時間，或者是需要一定的下跌來消化。

如果我對于所選股票的認可邏輯沒有被顛覆，我就不需要擔心，也不需要很強的換手率去應(yīng)對。比如近期的調(diào)整，包括很多次的調(diào)整，我覺得只是情緒上的波動，并不影響整個行業(yè)的長期發(fā)展。

問：白酒的基本面變了嗎？

白酒的基本面沒有發(fā)生變化。在供給端，高端白酒品牌壁壘很高，不是其他競爭者一蹴而就就可以重新塑造、顛覆的，從需求端看，白酒的真實需求增速是非?？斓?，在貨幣寬松的環(huán)境下，增長就更快了。保守來看，預(yù)計未來白酒的復(fù)合需求增長率也可達20%。整個A股具有這樣特點的行業(yè)非常少，只有白酒等少數(shù)行業(yè)，它們的價格在每年持續(xù)上漲，公司的利潤持續(xù)增長，我對白酒行業(yè)的信心一直是非常強的。

問：除了酒類還看好什么種類？

在我的投資框架中，一類是投資于壁壘型公司，尤其是具有品牌壁壘的公司，尋找供給與需求端的錯配，在供給端有壁壘，在需求端在快速增長，比如白酒、眼科服務(wù)等。

第二類我看好具有顛覆性、爆發(fā)性的互聯(lián)網(wǎng)公司，在新時代對于傳統(tǒng)公司具有迭代性、侵蝕性，在發(fā)展過程中不斷地擴大疆土，不斷地進行管理輸出。

問：如何控制回撤？

華夏回報、華夏回報二號主要以控制倉位來控制回撤。對于華夏常陽、翔陽、興陽、睿陽，其倉位較高，但它們可以通過整個市場的分散、行業(yè)的分散進行組合控制。由于它們可投資于港股，所以階段性回撤率會比單純投A股的產(chǎn)品要低一些。

問：對未來港股機遇怎么看？

仍然看好港股。2020年整個港股的優(yōu)質(zhì)股票表現(xiàn)是非常好的，像我投資組合里的安踏、美團、海底撈等優(yōu)質(zhì)公司前期漲幅非?？捎^。港股有許多優(yōu)質(zhì)標的，今年仍然會有更多的優(yōu)質(zhì)標的在港股上市或二次上市，比如快手、字節(jié)跳動、bilibili、滴滴等。港股在吸引新的優(yōu)質(zhì)上市公司上做得非常好，這些優(yōu)質(zhì)公司是在A股選不到的。我在港股的投資比例是非常高的，在可投港股的基金中，基本上是以接近基金資產(chǎn)的50%的上限進行資的，我們看好港股未來的長期成長空間。（注：以上不構(gòu)成個股推薦）

風(fēng)險提示：1. 本文所提基金為混合基金，其預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益低于股票基金，高于普通債券基金與貨幣市場基金，屬于中風(fēng)險(R3)品種，具體風(fēng)險評級結(jié)果以基金管理人和銷售機構(gòu)提供的評級結(jié)果為準。2.華夏常陽、華夏翔陽、華夏興陽、華夏睿陽可投資于港股通標的股票，會面臨港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險。本基金可根據(jù)投資策略需要或不同配置地市場環(huán)境的變化，選擇將部分基金資產(chǎn)投資于港股或選擇不將基金資產(chǎn)投資于港股，基金資產(chǎn)并非必然投資港股。3.華夏興陽一年持有、華夏睿陽一年持有對每份基金份額設(shè)置一年持有期，在基金份額的一年持有期到期日前（不含當日），基金份額持有人面臨不能贖回基金份額的風(fēng)險。4.華夏常陽三年定開、華夏翔陽兩年定開分別采取在封閉期內(nèi)封閉運作、封閉期與封閉期之間定期開放的運作方式。在封閉期內(nèi)不辦理申購與贖回業(yè)務(wù)（紅利再投資除外）。在每個封閉期內(nèi)，基金份額持有人面臨不能贖回基金份額的風(fēng)險。若基金份額持有人錯過某一開放期而未能贖回，其份額需至下一開放期方可贖回。5.本資料僅為服務(wù)信息，觀點僅供參考，不構(gòu)成對于投資人的任何實質(zhì)性建議或承諾，也不作為任何法律文件。6、投資者在投資本基金之前，請仔細閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風(fēng)險。7、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。8、本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。9.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資者自行負責(zé)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機構(gòu)及相關(guān)機構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。10.中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險。11.本產(chǎn)品由華夏基金發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。12.市場有風(fēng)險，投資需謹慎。